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2018年电信、科技及互联网行业展望

来源:未知 发布时间:2021-01-12 16:49 浏览次数:

  我国电信、科技及互联网行业在2017年经历了快速发展和一系列变革。在电信及科技行业,4G通讯从新兴技术逐渐发展成熟,2017年底用户规模超过10亿。质优价廉的移动宽带、光纤接入带动了互联网、半导体、电子制造等相关产业的蓬勃发展。伴随着5G国际标准的制定、物联网、人工智能及大数据技术的综合应用,我国电子设备、终端、半导体芯片设计及制造等行业将在2018年迎来进一步产业技术升级。在互联网行业,电商市场蓬勃发展,“新零售”、“全渠道电商”等新业态不断涌现。移动互联网游戏方面,中国已超越美国、日本成为全球最大市场,并在未来三年保持15%的复合年增长。我们认为网游/手业经过快速市场扩张将进入整合阶段,腾讯将依托其强大的社交、支付平台及海量数据,进一步巩固其在手游、广告等领域的领导地位。基于这种趋势,我们预计2018年仍将是电信和互联网行业高速发展的一年,两大行业将在更好地服务实体经济的同时为投资者持续创造价值。

  2017年12月21日,第5代移动通信技术(5G NR)首发版正式冻结发布,中国移动作为唯一报告人和协议主编,领导完成了5G空中接口的技术标准制定。根据3GPP的推进时间表,5G独立组网标准将在2018年第三季度完成,正式商用将逐步展开。中国信息通信研究院提出的《5G经济社会影响》指出,5G作为通用技术,将全面构筑经济社会数字化转型的关键基础,从线上到线下、从消费到生产、从平台到生态推动我国产业经济升级。 到2030年,5G通信有望带动我国直接经济产出6.3万亿元、经济增加值2.9万亿元、就业机会800万个。

  在技术层面,5G移动通信用户将可体验到100Mbps至1Gbps 的超高速率,足以支持移动虚拟现实等高带宽业务;连接数密度可达100万个/平方公里,可有效支持海量物联网设备接入;流量密度可达10Mbps/平方米,支持未来千倍以上移动业务流量的增长;传输时延可达毫秒级,可以满足无人驾驶、工业控制的严苛要求。5G移动通信网也是未来云计算、大数据、人工智能、虚拟增强现实等技术不可或缺的载体,将连接人和万物,成为各行各业数字化转型的关键基础。

  作为新兴通信技术,5G的商业化将引发新一轮投资,促进5G技术向各领域渗透,促进我国产业技术升级。在需求拉动方面,5G投资将包括电信运营商网络设备的先期投入,以及随后产生的终端消费升级,以及各工业门类在进行5G工业应用过程中产生的相关设备投入。新的需求不但可直接拉动电子产品硬件及软件、服务的需求,并间接带动电子制造,元器件,半导体设计生产等诸多产业的需求增长。在供给侧,5G的推出将大大增强信息消费的有效供给,智能家居、可穿戴设备等新型产品,高清视频、AR/VR教育系统等高质量数字内容与服务将真正得以普及,带动互联网+相关消费,释放内需潜力。

  我国电子商务市场规模近年来不断扩大,保持着高速增长的态势。国家也给予电商行业有力的政策支持,目前电商行业正处于高速发展的快车道上。2018年,重要的行业政策如《电子商务“十三五”发展规划》、《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》、《关于推动实体零售创新转型的意见》等将进一步为行业整体发展特别是“新零售”、“线上杂货”等新业态的发展提供机遇,也将为投资者提供巨大的潜在收益机会。

  基于三大支柱,商品交易总额(GMV)将持续增长。线上杂货品类、全渠道零售和低线城市/农村扩张渗透率的不断提高,将共同推动中国电子商务市场销售额在2016-2019年的预计复合年增长率达到22%,从而到2020 年占据中国社会零售额21%的份额。随着物流效率的提高和近期的全渠道新零售战略,笔者预计线年的复合年增长率将达到35%,增长至1.3 万亿元人民币,线%。线上和线下零售之间的日益融合为电子商务公司提供了大量机会,使其能够从卓越的信息技术和供应链基础设施中盈利,并拓宽他们的消费者数据库。

  广告盈利不断增加。我们预计,在2016-2019 年,中国电子商务行业的广告收入复合年增长率将达到31%,超过22%的商品交易总额复合年增长率。得益于算法驱动的目标营销和流量增长方面的持续改善,大型电子商务公司为品牌广告主提供了独特的价值。这些公司拥有消费者行为的数字记录、个性化营销的分析工具、以及直接的购买渠道,这些都有助于提高广告的投资回报率。阿里巴巴是货币化趋势的最佳代表,它在电子商务广告市场上占有90%的份额,其基础是最大的用户群和自给自足的生态系统。京东也将利用与腾讯及百度的合作关系,实现广告盈利的增长。

  企业将利用附属业务创造价值。在过去的几年中,电子商务公司一直活跃于投资支持核心电子商务业务发展的基础设施服务,包括互联网金融、物流、云计算以及O2O。我们预期电子商务公司将利用其(1)庞大的用户群和消费渠道,扩大消费金融的规模;(2)与上游供应商之间的密切联系,发展供应商金融;(3)物流基础设施、人员和专业知识,在供应链管理和快递服务方面为品牌供应商提供增值服务;以及(4)卓越的数据计算和存储能力,以有竞争力的价格提供云产品。我们认为,这些企业可以通过不断扩大规模和增厚利润,创造长期投资价值。

  电商行业具有强者恒强的特点,因此我们认为阿里巴巴和京东这两家行业巨头将在2018年的电商行业GMV 增长趋势中占据最有利位置。这是因为电商行业对信息技术和物流基础设施建设的资本要求越来越高,而且两大巨头基于其庞大的用户基数,先进的数据分析工具和成熟的生态系统,具有更高的货币化潜力。

  考虑到其出众的数据赋能货币化能力,笔者预计阿里巴巴将进一步加强在中国零售市场的领导地位,到2020 财年将实现16%的市场份额,移动月活跃用户数将达到约7 亿人次,活跃用户将达到6.1 亿。随着全渠道零售和数字娱乐服务产品的扩张,阿里巴巴已经建立起了一个高用户参与度的生态系统,积累了大量消费者数据和多种货币化模式。技术投资 (全域营销、人工智能)和基础设施(支付、云)使公司能够通过更精确的目标市场营销,推进数据分析。预计阿里巴巴的客户管理收入将在2017-2020 财年达到44%的复合年增长率,将其在中国数字广告市场的份额提高到40%。同时,阿里巴巴也将从非商业业务中创造价值。今年以来,阿里云、蚂蚁金服等非商业业务在各自领域中的领先地位得到进一步巩固。随着对大型企业客户的成功获取,云业务部门在2018 财年第二季度同比增长99%,体现了其多功能产品和稳定性。经过六个季度的受控损失,其云业务即将进入一个转折点,并可能成为进一步重新估值的催化剂。由于中小企业和货币市场基金业务的快速增长,蚂蚁金服的税前收益在2018 财年上半年同比增长了404%至40 亿元人民币。在激烈的竞争中,尽管有来自第三方支付的压力,预计2017 年-2020 财年的复合年增长率将达到89%。

  另一方面,我们认为京东可以通过快消品类的扩张,获得稳固的市场份额。预计2016 年 - 2019 年京东的商品交易总额将以33%的复合年增长率继续增长。预计2019 年,该公司在中国零售市场的份额将从2016 年的2%提高到4%。预计京东将在主要零售类别中占据稳固的市场份额,包括消费电子产品和家电(从2016年的约20%上升至2019 年预计的30-35%)以及快速消费品(从2016 年的约1-2%上升至2019 年预计的5%),成为各类别中最大的直接零售商,在定价及供应商条款方面具有较强的议价能力。我们认为,加强快速消费品业务发展的战略举措应成为一个重要增长动力。这不仅提供了更多的收入来源,而且还有助于扩大客户基础,并在高频率购买的情况下增加现有客流量,从而为交叉销售和市场货币化创造机会。同时,其利润扩张正步入正轨。预计京东2016 年 - 2019 年的结构性利润率将有所改善,主要是由于(1)随着购买力增强,各类直销毛利率上升;(2)经营杠杆履约成本率下降;以及(3)客户流量迅速增长和营收的提升带来更多的市场佣金和广告,对收入的贡献增加。然而,考虑到未来1 - 2 年内激烈的竞争,京东可能会通过优惠券和补贴的方式将经营杠杆再投资,以此来回馈消费者,这将部分抵消上述利润率,有可能导致季度营业利润率出现波动。

  与电商行业相似,游戏行业也将在2018年保持高速增长态势。中国目前已经超越美国和日本成为全球最大的移动互联网游戏市场。根据艾瑞咨询的资料,我国移动互联网游戏的市场规模将在2017年至2020年保持15%的复合年增长率。我们认为未来游戏行业将进一步整合,而腾讯将成为这一轮行业整合中的显著受益者。

  行业增长动力正由用户人数增长转换为付费率和人均收入的增长。目前我国移动互联网和的渗透率已分别达到80%和53%,游戏行业的增长模式开始逐渐从用户增长驱动转换到付费率增长驱动。在2017年,主要的游戏运营商纷纷扩大旗下游戏品类以满足更多玩家的需求,如腾讯开始开发角色扮演类游戏(RPG),而网易开始涉足多人在线对战类游戏(MOBA)。同时,沙盒类游戏的兴起也满足了游戏玩家们的不同偏好。另一方面,增强与玩家之间的互动已经成为厂商的一种提高货币化率的有效手段。例如,一些游戏厂商开始出版与游戏IP相关的电影、小说、戏剧并积极培育旗下游戏的电子竞技市场。通过这些手段,游戏厂商得以保持玩家的忠诚度,提升人均收入(ARPU)并延长游戏生命周期。

  行业进一步整合将对领先厂商最有利。随着获取新玩家成本逐渐提升,我国游戏市场的小型参与者正退出市场。腾讯在这种行业整合趋势中无疑最为受益,其拥有国内最大的社交网络用户基础和最大的安卓手机内容分销平台“应用宝”。网易在PC端游戏手游化领域具有成熟的经验,并已经获得了广泛的品牌认知度。

  全球化发展加速。随着中国国内游戏市场日趋成熟,国内厂商正积极开拓国外市场。成功的全球化扩张需要厂商持续的研发支出投入和当地资源支持,网易领先的研发实力使其能够顺利地与当地分销商合作,腾讯则采取收购成熟的游戏开发厂商,并投资于当地分销商的模式推进其海外业务发展。

  本文为作者个人观点,其不构成且也无意构成任何金融或投资建议。本文任何内容不构成任何契约或承诺,也不应将其作为任何契约或承诺。返回搜狐,查看更多